شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
هنر سرمایه گذاری با ریسک و بازده
ریسک وبازده:
هنر سرمایه گذاری با ریسک و بازده تعریف می شود. سرمایه گذاری به معنی قبول یک مقدار ریسک به ازای یک بازده مورد انتظار است.برای هر فرد قبل از ورود به بازار سهام این نکته کاملاً مهم است تا انواع مختلف ریسک و مخاطره را شناخته و آنها را اندازه گیری کند.همچنانکه که خواهیم دید برخی از این ریسک و بازده ها دارای تنوع هستند و برخی دیگر به این گونه نیستند.مطمئن شوید که شما آماده پرداخت برای رسیک اضافی هستید.
زمانیکه یک سرمایه گذار یک دارایی را خریداری میکند (سهام ، اوراق قرضه ، یک شرکت ، اثر هنری و غیره ) این داراییها دارای یک بازده مورد انتظار هستند.برخی از سرمایه گذاران این بازده را بر حسب درصد مشخص میکنند در حالیکه دیگران امیدوارند که این بازده به صورت مثبت باشد.بازده مورد انتظار از نظر ریاضی به صورت درآمد سرمایه پرداخت شده تعریف می شود.سهام خاص که عموماً در بخش تکنولوژی وجود دارند هیچ بازده (سود قابل تقسیم ) ندارند زیرا آنها تمامی سودها را در موسسه سرمایه گذاری می کنند. در مورد رشد این سهام بازده مورد انتظار شما همان سرمایه است. به خاطر داشته باشید که سرمایه گذاری همانند یک خیابان دو طرفه است که بین سرمایه گذار و شرکتی که شما می خواهید در آن سرمایه گذاری کنید قرار گرفته است. اگر شما سهام یک شرکت (یا اوراق قرضه آنها) را خریداری کنید ، آنها به شما بابت این کار یک پاداش مناسب را می دهند که می توانید آن را ردر جای دیگر سرمایه گذاری کنید. بنابراین بازده مورد انتظار بابت سرمایه گذاری یک سرمایه گذار باعث ایجاد یک سطح ریسک برای دارایی می شود.ریسک انواع مختلفی دارند که عبارتند از:
ریسک سیستماتیک:
این ریسکی است که نمی توانید آنرا متنوع کنید.زمانی که شما یک دارایی را خریداری می کنید عوامل متعددی در پی آن قرار می گیرند که می توانند بر بازده سرمایه گذاری (به صورت منفی یا مثبت )اثر بگذارند : نرخ ریسک سرمایه گذاری مجدد ، مخاطره بازار ، نرخ ریسک مبادله ، و ریسک قدرت خرید (تورم ) . هیچ راهی برای اینکه در دوره نوسان بتوانید از یک سهام خاص محافظت بکنید وجود ندارد. لطفاً به این نکته توجه داشته باشید که اگر چه شما نمی توانید در برابر این مخاطرات حفاظتی داشته باشید ولی راههایی وجود دارند که از انها دوری نمایید. یک را می تواند خرید یک بیمه با نرخ شناور است که از سهام هنگام افزایش منفی در نرخ بهره بازار حمایت میکند.
Risk and Return
The art of "investing" is defined by risk and return. An investor is willing to assume a certain amount of risk as a trade-off to getting paid an expected return. It is quite important for any person, prior to jumping into the stock market, to understand the different types of risk and how to measure them. As we will see, some types can be circumvented through diversification, while others cannot. Be sure you are getting paid for the added risk you take!
When an investor buys a security (stock, bond, mutual fund, artwork, etc) they have a certain "expected return." Some investors may quantify this number as a percentage, while others just hope for some sort of positive return. Expected return is mathematically defined as income capital appreciation. Certain stocks, generally in the technology sector, do not pay any income (dividends) because they reinvest all profits in their business. In the case of these (growth) stocks, your expected return is strictly capital appreciation. Keep in mind that investing is a two-way street between the investor and the company you are investing in. If you buy a stock position in a company (or a bond from them) they have to give you an adequate reward for doing so or you"ll invest elsewhere. Thus, the "required return" is what will induce an investor to invest in an asset, given that asset`s level of risk. There are a few types of risk:
systematic risk- this is risk which cannot be diversified. When you buy a security it is subject to the following unpredictable factors which may affect (either positively or negatively) your return on investment: interest rate risk, reinvestment rate risk, market risk, exchange rate risk, and purchasing power (inflation) risk. There is nothing you can do to protect an individual stock from an inflationary period. Please note that even though you cannot prevent these risks, there are still ways to hedge them. An example would be buying a floating rate mortgage security to protect a stock which may tend to perform negatively in a rising interest-rate environment.
unsystematic risk- this component of risk can be diversified by having a "portfolio" of securities. Diversifiable risks include business risk, financial risk, and country risk. For example, if you have $10,000 and buy a homebuilding stock with it, you are not diversifying your risks. If the overall stock market goes up, but the housing sector slows down, your stock will underperform the overall market. Many investment professionals believe that owning a basket of roughly 10-15 stocks in different sectors can eliminate most of the unsystematic risk.
The most important measure of a security`s risk is its standard deviation. This is a statistical measure of the historical volatility of a portfolio of securities, usually figured with a 5, or 10-year return. In simpler terms, standard deviation is a measure of how much investment returns tend to fluctuate around their average. To compute standard deviation, you need to write down the % return each year for a specific stock or mutual fund. You then add them all up and divide by the number of securities you are using. This will give you the "mean" or average return of the portfolio over a period of time. You subtract the mean from each annual return and then square it. You add up all these squared numbers, divide by the number of years, and take the square root. This will give you the "standard deviation." A portfolio will move within 1 standard deviation (whatever the number is) 68% of the time. It will move within 2 standard deviations 98% of the time. This is an important way to assess potential risk and return from a portfolio of securities. Check out this profile page from yahoo.com which goes into the statistical measure of “risk.”
Risk
Risk means the probability that you will lose money on an investment. A more technical definition of risk is the volatility of return on the investment. An asset with erratic returns is considered riskier than an asset whose value is static or moves slowly.
Few investments are risk-free. Investing in stocks, in particular, means accepting some level of risk. If you want to make a killing in the stock market, you are going to have to take risks. If you keep all your life savings in safe investments such as a savings account, you will face virtually no risk, but your returns will be small, and inflation will eat away at the value of your deposit.
There is a trade-off between risk and return. Less risk means less return, while taking on more risk brings the possibility of a higher return.
Levels of risk are a personal decision. They may be affected by your age, investment goals, time of life and how much you can afford to lose.
Types of risk
There are two types of risks to consider when investing in the stock market - the market risk and unique risks.
جهت خرید این مقاله کامل که در 22 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد . شما هم اکنون می توانید با اتصال به یکی از درگاههای پرداخت آنلاین بانک های ملت و یا اقتصاد نوین نسبت به پرداخت آنلاین هزینه اقدام نمایید و بلافاصله پس از پرداخت فایل را به صورت کامل از سایت و یا ایمیل دریافت کنید.
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
عضو شوید
عضویت سریع
آمار
وب سایت:
آمار مطالب
آمار بازدید
